logo

ЗА РАЛИКА ОТ ЧИЧО САМ, ДИСНИ НЕ ВИЖДА НИЩО ГЛУПО В ДЪЛГОСРОЧНИТЕ ОБЛИГАЦИИ

Нещата на финансовите пазари стават наистина тъпи. Ето Walt Disney Co., един от най-проницателните кредитополучатели в света, който печели 0 милиона чрез издаване на 100-годишни облигации. Но докато Disney заковава всеки дългосрочен долар, който може, Министерството на финансите, по нареждане на администрацията на Клинтън, намалява дългосрочните заеми и увеличава краткосрочните заеми.

Кой мислите, че прави правилното обаждане? Мики Маус или чичо Сам? Сложих парите си на мишката.

Корпоративна Америка също е на страната на мишката. Облигациите на Disney, които ще наречем Спящите красавици, защото парите са заключени за 100 години, са част от оргия от ултра-дългосрочни заеми от компании, които се възползват от това, което смятат за възможност, която се дава веднъж в живота . От март най-малко половин дузина емитенти са продавали 50-годишни облигации. А Coca-Cola Co., която знае истинското нещо, когато го види, се присъедини към Disney в Century Club, като издаде 150 милиона долара 100-годишни облигации. Обикновено връзките, по-дълги от 30 години, са толкова често срещани, колкото и грозните героини в анимационните филми на Дисни.

колко време трябва да са душовете

Но докато тези кредитополучатели и други големи, сложни корпорации увеличават средната продължителност на дългосрочния си дълг, Министерството на финансите прави обратното.

Защо? За да спестите от днешната сметка за лихви. Министерството на финансите плаща около 6,6% за 30-годишни пари, но само около 3% за 90-дневни пари. Така че заемането на краткосрочен, а не дългосрочен заем спестява повече от 3,5 процентни пункта днес, но ви излага на по-високи лихвени проценти в бъдеще. Дисни, за разлика от тях, избра да плати 7,55 процента за 100-годишни пари, а не нещо в диапазона от 3 процента за 90-дневни пари.

„Който и да е на власт във Вашингтон, винаги е загрижен за максимизирането на краткосрочните ползи, докато интелигентната корпорация е загрижена за максимизирането на дългосрочните ползи“, отбеляза Кийт Траунър от Circle Asset Management, нюйоркски инвестиционен мамен, който ми даде идеята за противопоставяйки краткосрочните заеми на федералните служби с дългосрочните заеми на корпоративната Америка.

вредна ли е захарта от плодовете

„Правителството трябва да удължава матуритета, а не да ги съкращава“, каза Джоузеф Розенберг, който започна движението за продажба на по-малко дълги облигации със статия от 1991 г. в The DNS SO.

Розенберг, главен инвестиционен директор на Loews Corp., каза в интервю, че по времето, когато се появи статията му, е време правителството да уплаши пазара на облигации да намали дългосрочните лихвени проценти, които са били ирационално високи. Сега, каза той, е време за дългосрочни заеми - както се вижда от факта, че Loews наскоро продаде 300 милиона долара от 30-годишни облигации. Между другото, Розенберг ме помоли да подчертая, че той говори като физическо лице, а не като член на комисията, която съветва Министерството на финансите относно издаването на дълг.

Питър Холенбах, служител по връзки с обществеността в Бюрото за публичен дълг, отхвърли аргумента ми, че решенията на Disney и Coca-Cola да продават 100-годишни облигации могат да се сравнят с решението на Министерството на финансите да продаде по-малко 30-годишни облигации.

За разлика от корпорациите, „хазната не е насочена към прозорците на възможности“, каза Холенбах. Министерството на финансите сега планира да издаде 25 милиарда долара 30-годишни облигации тази година, каза Холенбах, което е по-малко от първоначално предвидените 40 милиарда долара и ще продаде 40 милиарда до 45 милиарда долара по-малко в седемгодишни облигации, отколкото първоначално се предвиждаше. Федералните служби ще компенсират недостига, като съберат 55 милиарда до 60 милиарда долара повече на краткосрочните пазари, каза той.

За да не бъдем сополови - операцията на Холенбах изпълнява заповеди от Министерството на финансите; той не определя политика - но отклоняването на милиарда от дългосрочни пазари към краткосрочни пазари е начинът на федералното правителство да се насочи към прозорците на възможности. Федералните просто се нуждаят от по-големи прозорци от останалите.

за какво са нефритените ролки

Както дългогодишните читатели може да си спомнят, аз периодично наказвам Disney за това, че използва неговата скърцащо чисто име на марката, за да издава ценни книжа, които считам за крайно несправедливи към купувачите.

Но този път Disney не продава Спящите красавици на малки инвеститори на дребно, заслепени от мишката върху проспекта. Става дума за съгласни възрастни: големи институционални инвеститори, които на практика разбиха вратата на Дисни, за да купят 100-годишна хартия. Предложеният размер на емисията, 150 милиона долара във вторник, се удвои до 300 милиона долара до момента, в който Morgan Stanley & Co. приключи продажбата на облигациите в сряда.

Това е сделка за глави-аз печелите, опашки-губите за Disney. Той плаща лихвен процент с около 0,3 от процентния пункт повече, отколкото би платил за издаване на 30-годишни облигации. Тя има право да поиска облигациите за предсрочно изкупуване след 30 години само за 103,02 процента от номиналната стойност, на по-ниски цени за следващите 20 години и за номинална стойност за 50 години след това. Ако лихвените проценти са ниски, Disney - ако все още е наблизо - извиква облигациите. Ако лихвените проценти са високи, Disney позволява на облигациите да останат неизплатени.

„Беше неустоимо“, каза Ричард Нанула, главен финансов директор на Disney.

Администрацията на Клинтън обаче намира, че дългосрочният пазар е изключително устойчив и продава краткосрочни ценни книжа, сякаш лихвените проценти никога повече няма да се повишат. Може би президентът Клинтън трябва да се обади на своя приятел Майкъл Айснър, председател на Disney, за да разбере защо Disney взема дългосрочни заеми, докато Министерството на финансите взема краткосрочни заеми. В крайна сметка човекът, който ви донесе „101 далматинци“ би трябвало да може да забележи куче.

Предложеното първоначално публично предлагане на акции във веригата супермаркети Pathmark Stores Inc., което обсъдих миналата седмица, беше отменено в сряда, защото Merrill Lynch не можа да получи цената, която искаше. Може би следващия път Merrill ще прикачи купони за центове отстъпка към акциите.