logo

През '87 Crash, All Eyes on Greenspan

Това е вторият от четирите откъса от „Маестро: Федералният резерв на Грийнспан и американският бум“. (C) 2000 от Bob Woodward, Simon & Schuster.

„Алън, ти си това“, каза Е. Джералд Кориган, президент на Банката на Федералния резерв в Ню Йорк, в телефонен разговор с председателя на Федералния резерв Алън Грийнспан. — По дяволите, зависи от теб. Цялото това нещо е на твоите плещи.

Беше вечерта на 19 октомври 1987 г. и фондовият пазар току-що се срива този ден, индустриалната средна стойност на Dow Jones падна със зашеметяващите 508 пункта - 22,6 процента. Пазарният срив в Черния вторник на 29 октомври 1929 г. беше само с 11,7 процента.

Кориган, съюзник на Грийнспан, вярваше, че няма време за отлагане и малко за анализ. В една или друга форма, ценните книжа и брокерските фирми на Уолстрийт и техните клиенти ще се нуждаят от кредит, за да покрият загубите си и да поддържат системата.

— Благодаря, д-р Кориган — каза Грийнспан. Председателят беше в Далас, където трябваше да говори на конгреса на Американската асоциация на банкерите на следващата сутрин.

Грийнспан знаеше как работи водопроводната система на финансовата система – сложна серия от мрежи, включващи обикновени банки като Citibank, инвестиционни банки като Goldman Sachs и брокерски фирми като Merrill Lynch. Плащанията и кредитите текат рутинно между тях. Само Ню Йорк Фед превежда повече от 1 трилион долара на ден. Ако един или няколко от тези компоненти не успеят да извършат плащанията си или да отпуснат кредит - или дори просто да забавят плащането при криза - те могат да предизвикат верижна реакция и цялата система може да замръзне, дори да се взриви.

Преди Грийнспан да затвори телефона с Кориган, той си каза: Ще разбера от какво съм направен. Той беше на 61 и беше председател на Фед само от два месеца. Първото предизвикателство: Може ли да спи? Той го направи за около пет часа. Той беше изумен.

Обаждане за помощ

'Помогне!' каза нов глас по телефона първо на следващата сутрин, вторник, 20 октомври. Това беше Хауърд Бейкър, бившият сенатор от Тенеси, който беше шеф на кабинета на президента Рейгън в Белия дом.

— Нещо те притеснява, Хауърд? Грийнспан се опита да се изправи.

Бейкър се чувстваше доста самотен. — Трябва да се върнеш тук — каза той. Министърът на финансите Джеймс А. Бейкър III беше в Европа на ловна среща с краля на Швеция. „Огледах се и в града няма никой освен мен и не знам какво, по дяволите, правя.“

Грийнспан каза, че не може да получи полет преди речта си.

— Алън — каза Бейкър, — все още имаме самолети и ще те върна тук. Той обеща да изпрати военен самолет с непрекъсната защитена комуникация, за да върне Грийнспан във Вашингтон. Веднага беше изпратен Gulfstream. Грийнспан все още искаше да изнесе речта си, преди да напусне Далас, за да предаде усещане за бизнес както обикновено, но Кориган и заместник-председателят на Борда на Федералния резерв Мануел Х. Джонсън младши, 38-годишен бивш специалист по разузнаването на Зелените барети и бивш помощник-министър на финансите , каза Грийнспан незабавно да отиде във Вашингтон. Една рутинна реч пред банкерите в разгара на очевидна криза би изпратила сигнал, че председателят не е в контакт с реалността. Грийнспан отмени речта си.

46-годишният Кориган, едър, нечестив, умен ирландец с образование в йезуити, беше в офиса си във Федералния резерв на Ню Йорк от 5 часа сутринта този вторник. Той беше очите и ушите на Грийнспан на Уолстрийт. 15-те телефона в неговия комплект офиси скачаха от куката с обаждания от банкерите и играчите на финансовите пазари. Непосредственият и належащ въпрос беше кой ще финансира или ще даде кредит на банките, брокерските къщи и други във финансовата система, които се нуждаят от пари. За практически цели Фед вече даваше кредит в размер на стотици милиони долари при текущите лихвени проценти в рутинни овърнайт заеми. Какви бяха границите? Ще дръпне ли щепсела? Ще бъде ли претоварена системата за кредитиране на Фед? Имаше както технически, така и политически въпроси.

В конферентен разговор същата сутрин Грийнспан и неговите колеги обсъдиха какво трябва да каже Фед публично. Адвокатите на Фед излязоха с дълго изявление.

По дяволите, категорично каза Кориган, нямаме нужда от научна, легалистична работа. Трябва само да кажем с едно изречение, че ще вложим много пари на пазара. Всеки трябваше да бъде уверен, че може да получи пари - с други думи, ликвидност или кредит. Фед също трябва да се справи с проблема с доверието, призова той. Трябваше да покажат ръката си рано.

Ключов въпрос беше дали има голяма дупка в системата. Някоя фирма имаше ли проблеми и може би неплатежоспособна? В краткосрочен план, твърди Кориган, няма начин да се направи разликата между краткосрочните проблеми с ликвидността и пълната несъстоятелност.

Най-накрая се споразумяха за изявление от едно изречение. Грийнспан го издаде на негово име в 8:41 ч. сутринта във вторник, 20 октомври, преди пазарите да отворят:

„Федералният резерв, в съответствие със своите отговорности като централна банка на нацията, потвърди днес готовността си да служи като източник на ликвидност в подкрепа на икономическата и финансова система.“

„Алън“, каза Кориган в лично последващо обаждане до Грийнспан, „ще трябва да подкрепим това. Просто искам да знаеш, че ще започна да се обаждам. Телефоните му все още полудяха. Трябваше да говори с шефовете на банките и брокерските къщи.

какво ще кажеш? — попита Грийнспан.

Кориган каза, че ще трябва да говори много трудно и ще трябва да говори кодирано. Не можеше да им дава заповеди и не можеше да моли.

Грийнспан искаше точните думи. Те не можеха да кажат на банките да отпускат заеми на фалирали институции; те биха могли да бъдат съдени за огромни суми пари, ако акционерите на банката успеят да покажат, че Фед, ключов регулаторен орган за банките, е насочвал неправилно нездравословни заеми. Как ще работи?

Кориган предложи хипотетично обаждане до шефа на голяма банка. Той би казал: „Трябва да вземете собствен бизнес и решения за кредит. . . . Но има тази по-голяма картина там. Ако системата се разлепи, няма да бъдете изолирани. . . . Ако, за бога, има нещо, което трябва да знам, уведомете ме. С други думи, уведомете го, ако няма да правите плащанията си или не получавате плащания от други, или ако сте в беда. Кориган се нуждаеше от незабавна, висококачествена информация, ако искаше да открие дупка, която може да срине системата. Те не можеха да запушат дупка, за която не знаеха, така че трябваше да се обърнат към всички.

Грийнспан предпочиташе по-фин подход. Аргументът трябва да бъде по-калибриран, като се уверят банките, че Фед не се опитва да ги принуди да отпускат заеми на ирационална основа или да поемат екстремни рискове. Аргументът трябва да бъде: Не забравяйте, че тези хора, които искат пари, имат дълга памет. Ако изключите кредита на клиент, който е бил добър клиент от няколко години, защото сте малко нервен, клиентът ще си спомни това. Помислете за дългосрочните интереси и взаимоотношенията с клиентите. Кориган трябва да изясни на банките къде е техният личен интерес.

Кориган разбра, но трябваше да говори със собствения си глас — а стилът му беше силен и ясен. Знаеше, че ще трябва да се увери, че плащанията и удължаването на кредита са доброволни. В същото време неговата работа би била да се увери, че те се случват.

Грийнспан беше наясно колко трудно би било да се постигне правилният баланс. С толкова много власт над банките, те трябваше да внимават при използването на тежки методи. Ако наложиха действия с подразбиращи се заплахи, те биха могли да изкоренят жизнеността на банковата система, която трябваше да работи свободно. В същото време знаеше, че Кориган ще отхапе няколко ушни миди. Това беше добре. В този момент Федералният резерв имаше нужда от изпълнителен орган.

Кориган, стомахът му се въртеше, се обади на Bankers Trust. Беше много тежко представяне. По дяволите, трябва да се наредиш, нямаш избор.

Банкерите от другия край на телефона се почувстваха притиснати, но знаеха, че всъщност нямат друг избор, освен да направят това, което Кориган иска.

идеи за ремонт на стари домове

Обаждането на Кориган към Bank of New York също беше от тежка страна. След известно преговори тя падна на линия.

Една брокерска къща дължеше около 600 милиона до 700 милиона долара на друга брокерска къща и забавяше плащането, несигурна в състоянието на другата фирма или дори в нейната платежоспособност. Ако плати, щеше ли на свой ред да му бъде платено това, което е дължим от други фирми?

Кориган се страхуваше точно от това — едно твърдо задавяне, спирайки потока. Носяха се слухове.

Той твърди, че няма изолация за нито една банка или фирма. Ако системата падне, всички биха тръгнали с нея. Придържането към 0 милиона няма да спаси фирмата. По дяволите, той знаеше какво може да се случи, каза той. Той се опита да звучи спокойно.

Плащането е извършено.

Оценка на опасността

Същата сутрин на самолета за Вашингтон Грийнспан обмисли възможностите си. Борсите бяха отворени и цените на акциите се покачваха предпазливо, но цялата система можеше да се разпадне. Може да се случи за 10 минути.

Той особено не искаше някой от Фед да звучи като Хърбърт Хувър, президент през 1929 г., заявявайки с исторически запомняща се глупост след Черен вторник, че всичко е страхотно. Всичко не беше страхотно. Те бяха в истинска криза. Неспособността да се признае дори това просто състояние на реалността би накарало осведомените играчи на пазара да мислят, че Фед трябва да отиде в лудницата.

В крайна сметка Фед отговаряше за суверенния кредит на Съединените щати. Той имаше законната власт да изкупи целия национален и частен дълг, теоретично вливайки в системата милиарди, дори трилиони долари, повече, отколкото някога би било необходимо за възстановяване на ликвидността и кредита.

Освен това, в раздел 13 от Закона за Федералния резерв имаше двусмислена разпоредба, казаха адвокатите на Грийнспан, която ще позволи на Фед, със съгласието на пет от седем членове на Съвета на управителите на Фед, да отпуска заеми на институции-- брокерски къщи и други подобни - различни от банки. Грийнспан беше готов да отиде още по-далеч. Фед може да отпусне пари, но само ако тези институции се съгласи да направят това, което Фед иска от тях. Беше готов да сключва сделки. Не беше законно, но той беше готов да го направи, ако се наложи. Толкова много беше заложено. В този момент работата му беше да направи почти всичко, за да поддържа системата изправена, дори и немислимото по-рано.

Търговията отслабва

Около 11:30 часа на същия ден акциите на IBM, една от големите фирми със сини чипове, спряха да се търгуват. Всички поръчки трябваше да бъдат продадени. Купувачи нямаше. Скоро десетки други акции спряха да търгуват. Акциите струват само това, което някой е готов да плати в даден момент. Ако никой не искаше да купи, акциите на теоретично ниво не струваха нищо или се насочваха към нищото. До 12:30 ч. всички позиции, спечелени по време на сутрешната търговия, бяха загубени. Имаше много малко търговия, знак, че системата може да замръзва.

Кориган разговаря с Джонсън във Вашингтон. Това беше моментът на остра нужда.

Не можем да го задържим, каза Кориган с истинска паника в гласа. Разпада се. Няма достатъчно доверие в пазара и той ще се стопи.

Той измисли отчаян план за действие при извънредни ситуации. Вместо просто да отпуска пари - да гарантира ликвидност на банките - Фед ще гарантира директно плащанията между брокерските фирми. Но това би било последна, отчаяна мярка. Планът и желанието на Фед да го приеме трябваше да останат дълбоко пазена тайна. Ако се разчуе, банките и брокерските къщи просто ще се възползват от гаранциите и ще ги използват вместо собствените си пари. Това ще даде на всички лесен изход.

Председателят пристига

Самолетът на Грийнспан кацна във военновъздушната база Андрюс край Вашингтон следобед, а колата, която го носеше в града, нямаше защитен телефон. По дяволите, каза си Грийнспан. Той се обади на Фед, въпреки че разговорът му можеше да бъде подслушан.

Джонсън каза, че току-що е получил обаждане от Ню Йорк. Обсъждаше се план за затваряне на Нюйоркската фондова борса в рамките на един час.

„Това би го развалило“, каза Грийнспан. Ръководителят на Комисията за ценни книжа и борси Дейвид Рудър беше излязъл по телевизията и си помисли, че има момент, в който той би предпочел „много временно“ спиране на търговията. По-късно Рудър отрече дори да е обмислял спиране на търговията, но изявлението му е факт. Ужасно опасно е да се излъчваш по телевизията, помисли си Грийнспан, ако не искаш да бъдеш цитиран. Затварянето на Нюйоркската фондова борса наистина не беше опция в съзнанието на Грийнспан. След като бъде затворен, как ще бъде отворен? На какви цени биха се търгували акциите? Борсата в Хонконг беше затворена веднъж и беше отнела седмица, за да бъде отворена отново. Пазарите определят цените и ако нямаше пазар, нямаше да има цена. Беше почти немислимо.

Джонсън се притесняваше, ако Ню Йорк затвори, какво ще се случи с фючърсния пазар? Фючърсният договор е споразумение за покупка или продажба на нещо - пшеница, злато, облигации, акции - в бъдещ момент. Без основна търговия на фондовия пазар нямаше да има бъдеще. Пазарът на фондовите фючърси ще се срине. Това би предизвикало обща паника, вярваше той. Те наистина щяха да преминат над пропастта.

Призовава се изключване

Хауърд Бейкър нямаше и най-мъгливата представа какво се случва. Джон Фелан-младши, председател на Нюйоркската фондова борса, настояваше за спиране на търговията. Той призова Бейкър да накара президента Рейгън да издаде изпълнителна заповед за спиране на търговията с акции. Законът за ценните книжа от 1933 г. дава на президента правомощия да направи това.

Бейкър отнесе предложението на Рейгън.

Какво мислиш? — попита Рейгън.

„Мисля, че не знам“, отговори началникът на кабинета. Той каза, че инстинктите му са му подсказали, че ще бъде много по-лесно да спре търговията, отколкото да я възобнови. Той предложи съветникът на Белия дом да изготви заповед за спиране на търговията, за всеки случай. „Ще го сложа в чекмеджето на бюрото си“, каза Бейкър, „и няма да ви го нося, а ще изчакаме и ще видим как ще мине този ден.“

Това е добре, каза президентът.

Фелан не спираше да отблъсква Бейкър по телефона. Беше яростен и сигурен. Спиране на търговията. Нещата са извън контрол. Има прекъсване на връзката. Специалистите на борсата, които поддържаха активна търговия с основните акции, започваха да полудяват. Ако загубят специалистите, ще загубят цялото място, каза Фелан.

Бейкър се зае с телефоните. Той разговаря с ръководителите на General Motors, Salomon Brothers и Merrill Lynch. Всички те се противопоставиха на спирането на търговията. Бейкър стигна до Доналд Стоун, един от най-изтъкнатите специалисти на Нюйоркската фондова борса.

— Дължа толкова много пари — каза Стоун, — не мога да ги преброя. Това място е до колене в паника.

Звънна аларма

Във Фед Грийнспан се свърза с ключов изпълнителен директор на борсата за опции в Чикаго, който каза, че пазарът там също е на път да се срине.

— Успокой се — каза Грийнспан. — Поддържа се. Не се притеснявайте, не се паникьосвайте. Той беше очарован да види как силните хора функционират под стрес. Това му напомни за астронавтите на Аполо 13, които успешно ремонтираха космическия си кораб в космоса, като произвеждаха резервна част, която не бяха донесли със себе си. Умът или психиката ви замръзват? той се зачуди. Щеше да разбере.

Той също така говори директно с редица големи играчи от най-големите финансови институции. Гласовете им трепереха. Грийнспан знаеше, че уплашените хора имат по-малко от перфектна преценка.

Той не се молеше и не плачеше — макар че по-късно призна, че би плакал, ако си мислеше, че това ще предпази пазарите от по-нататъшно влошаване. Ако той не се намеси, този срив имаше потенциала да опустоши американската икономика.

Но скоро след 12:30 имаше един положителен знак. Редица видни компании обявиха, че навлизат на пазара, за да изкупят обратно собствените си акции на по-ниски цени, като на практика казаха, че акциите им са толкова изгодна, че компаниите са готови да вложат собствени пари, за да закупят акциите. Това беше послание за доверие.

Тогава, около 13:00 ч., фючърсният пазар на индекси на основния пазар организира най-голямото си рали в историята. Няколко големи компании от Уолстрийт купиха само 60 милиона долара в бъдещи договори за акции и действието изпрати шок от кратък оптимизъм на пазара. Тъй като първоначално купувачът на фючърсни договори трябваше да внесе само малка част от парите, цената на тези транзакции беше само малка част от тези 60 милиона долара. Но положителното движение очевидно предизвика значителен брой поръчки за покупка на базовите акции. Някои големи институции или богати инвеститори може би са решили да залагат, за да стабилизират или дори да спасят пазара. Скоро самият Dow се повиши, като завърши деня нагоре със 102 пункта, рекордна печалба.

Много замесени

Хауърд Бейкър беше преживял един от най-напрегнатите дни в живота си. Той усещаше, но не знаеше — нито една душа не му е казала — че някои големи компании и инвеститори са отишли ​​на пазара, за да купуват акции и да повишат цените. По закон и традиция Белият дом, Министерството на финансите, Комисията за ценни книжа и борси, свободните пазари, Нюйоркската фондова борса и Фед имаха роля в решаването на проблема. Нямаше единен цар на фондовата борса, лице или институция, която да отговаря напълно. Бейкър беше почти сигурен, че това е един от онези моменти, когато разкъсаната отговорност го прави толкова опасен, колкото и досега.

Но най-голямото постижение, според Бейкър, е съобщението за пресата на Грийнспан в един ред. Конгресът можеше да се събере на извънредна сесия и да приеме законодателство без изслушвания, за да успокои пазарите, но това би имало малко въздействие. Президентът можеше да преустанови търговията или да действа по някакъв начин, но това също би направило малко. Имаше само една част от правителството, която можеше да го обърне, и това беше Фед, предлагащ неограничен кредит. В крайна сметка парите заговориха - или поне откритото заявено желание на Фед да ги предостави.

Министърът на финансите Джим Бейкър се беше върнал обратно за Съединените щати с „Конкорд“. Той също смяташе, че изявлението от едно изречение е брилянтно. Имаха късмета да имат Грийнспан във Фед. Бейкър не беше сигурен, че Пол Волкър, предшественикът на Грийнспан, щеше да действа толкова бързо.

Кориган така и не разбра цялата работа и част от него не искаше да знае. Ако това беше голямо чудо за спасяването на американския капитализъм, няколко души или фирми можеше да работят заедно, за да манипулират пазара. Това беше технически схема и вероятно незаконна. И ако някой в ​​правителството или Фед беше дал мълчаливо одобрение, насърчение или дори просто намигване, това щеше да влоши нещата. Кориган реши, че не иска да се занимава с въпроса.

Доколкото Грийнспан знаеше, може би шепа хора са направили този ход. Не можеше да се разбере дали транзакциите са направени от знание или от отчаяние, умело изчисление или случайност. Възможно ли е американският капитализъм да получи отсрочка от стратегическата – или случайна – инвестиция от няколко милиона долара? Беше възможно, разбира се.

Или може би дъното е било достигнато и пазарът се е оттеглил естествено. Какъвто и да е отговорът, най-голямото осъзнаване на Грийнспан беше, че не са знаели какво да правят. Те можеха да създадат кризисен комитет, да се консултират, да изпращат съобщения до финансовите пазари, да търсят разузнаване, да говорят твърдо или умно, да разглеждат данните, докато не посиняват и да се опитват да проектират, но всички те бяха новаци, предвид проблема те се изправиха.

Това прекрасно, мъгляво пространство между свободните пазари на капитализма и регулациите на правителството беше земята на неизвестното. Това беше първият голям урок на Грийнспан във Фед, а той беше председател само 72 дни.

Откъс от „Маестро: Федералният резерв на Грийнспан и американският бум“, (C) 2000 от Боб Удуърд, Саймън и Шустър. Изследователят Джеф Химелман допринесе за този доклад.

Другите играчи

Президент Рейгън: Беше помолен да обмисли издаването на изпълнителна заповед, която временно да преустанови търговията на Уолстрийт.

Е. Джералд Кориган: Президентът на Фед в Ню Йорк се обади на банкери и брокери, за да ги насърчи да поддържат плащанията. Ако системата падне, всички биха тръгнали с нея.

Джон Фелан-младши: Председателят на NYSE се аргументира в полза на спиране на търговията.

Хауърд Бейкър: Началникът на кабинета на Белия дом предложи изготвянето на заповед за спиране на търговията, за всеки случай. — Ще го сложа в чекмеджето на бюрото си — каза той и изчака.

Мануел Х. Джонсън-младши: Заместник-председателят на Фед се тревожи за евентуален колапс на фючърсния пазар, ако Уолстрийт затвори.

Дейвид Рудър: Председателят на SEC излезе по телевизията и си помисли, че има момент, в който той би предпочел „много временно“ спиране на търговията.

Относно тази серия

Тази поредица от истории, извлечени от „Маестро: Федералният резерв на Грийнспан и американският бум“ от Боб Удуърд (Саймън и Шустър, (C) 2000), описва годините на Алън Грийнспан във Федералния резерв. Грийнспан пристигна във Фед само два месеца преди да бъде принуден да се справи с възможна финансова паника по време на срива на фондовия пазар през 1987 г. Той продължава, твърдо контролира и непрекъснато търси улики, които да обяснят тази най-дългата икономическа експанзия на САЩ.

Повечето от информацията в книгата идва от обширни интервюта, проведени през последните осем години с повече от 100 източника, които са взели, участвали или станали свидетели на разказаните решения. Почти всички източници отказаха да разкрият самоличността им.

Всичко в книгата беше проверено, доколкото е възможно, с други източници, участващи в решенията и дискусиите. В някои случаи източниците предоставят лични документални записи като потвърждение. Федералният резерв също така разполага с дословни стенограми, направени от записи на заседанията на Федералния комитет за отворен пазар на всеки шест седмици и от време на време телефонни конферентни разговори. Тези стенограми, които сега са публично достъпни за периода 1987-1994 г., възлизат на стотици страници за всяка година, осигурявайки интимен запис в реално време на дебата относно ключовите решения за лихвените проценти и други въпроси.

Неделя в списанието

Алиансът

Как Грийнспан и Клинтън помогнаха за изграждането на бума

днес

Тигелът

Вътре в срива на фондовия пазар през 1987 г

вторник

Маневрата

Потенциален наследник получава студен прием

сряда

Пъзелът

Грийнспан търси липсващото звено в икономиката с висок растеж

По-рано публикувани откъси са достъпни на www.washingtonpost.com