logo

Електрониката заплашва монопола на NYSE

Най-старият монопол на нацията се разпада под комбинираните сили на федерален натиск, нови технологии и старомодна конкуренция. След два века Нюйоркската фондова борса губи древната си монополна позиция и необикновените печалби, които вървят с нея.

Размяната някога е била естествен монопол. Централният пазар за акции по своята същност е най-ефективен и необходимостта от събиране на брокери на едно място, за да съобщават своите поръчки, означаваше, че централният пазар трябва да бъде местен. Историята постановява, че местоположението на централния пазар ще бъде в долния Манхатън.

Днес един централен пазар може да бъде национален. Съвременните телекомуникационни технологии позволяват на брокерите в цялата страна да се конкурират в създаването на пазари за акции. Борсата вече не се ползва с естествен монопол, а по-скоро с изкуствен, основан на стари правила и практики. Промяната на тези стари правила и практики е основният проблем при създаването на конкурентна национална пазарна система.

какво правят бомбите за баня

Сърцето на монопола на борсата е специализираната система. Настоящите правила принуждават фирмите-членки да предоставят своите поръчки за покупка и продажба на специалиста на пода на борсата, давайки на специалиста монопол върху познанията за условията на търговия. След това той използва това знание, за да определи цената, на която акциите ще се търгуват.

Той също така използва своя монопол на знанието, за да реализира изключителни печалби за себе си, като търгува за своя сметка. В брокерския бизнес знанието е не само сила, но и печалба. Годишните приходи, спечелени от специалисти, често достигат няколкостотин хиляди долара. Поддържането на тези извънредни доходи е основната причина борсата да иска да запази статуквото.

1975 година беше преломна за федералния натиск върху NYSE да сложи край на статуквото. Комисията за борси за ценни книжа забрани фиксирането на цените на брокерските лихви, стандартна практика дотогава. Конгресът прие промените в Закона за ценните книжа, заявявайки своята цел за национална пазарна система за насърчаване на ефективно изпълнение на сделки с ценни книжа и лоялна конкуренция.

Конгресът остави детайлите на националната пазарна система на SEC, който от своя страна ги остави на индустрията на ценни книжа, която се съгласява с малко, освен за запазване на доходоносното статукво. Последвалата борба за създаване на национална пазарна система демонстрира немската поговорка „Дяволът е в детайлите“.

Детайлите на националната пазарна система включват безобидно звучащи правила, които се борят със страст, обикновено запазена за религиозни кръстоносни походи. Правилото 390 на борсата принуждава фирмите-членки да предоставят своите поръчки за покупка и продажба на специалистите, така че промяната на това правило е основната точка на спор.

как работят пречиствателите на въздух

Натискът от страна на SEC доведе до ново правило, което отслабва Правило 390 за около 130 акции. Правило 19C3 дава на фирмите членки възможността да предават своите поръчки на специалистите на борсата или да изпълняват поръчките в рамките на собствените си фирми. Докато правило 19C3 разрушава силата на специалистите, то фрагментира целия пазар на ценни книжа, вместо да насърчава централния пазар, който Конгресът възнамерява.

Централният пазар изисква някакъв механизъм за свързване на конкуриращи се пазари и за гарантиране, че поръчката отива на най-добрия пазар. Електронната технология за свързване на конкуриращи се пазари вече съществува под формата на системата за междупазарна търговия (ITS), но брокерите не са задължени да я използват. Стандартната практика в брокерската индустрия е да се насочват поръчките автоматично към борсата, без да се проверява дали има по-добър пазар другаде.

Последното предложение на SEC е поръчките да се насочват далеч от борсата, ако има по-добра цена на някой друг конкурентен пазар. Надграждайки съществуващата ИТС и котировъчната система на Националната асоциация на дилърите на ценни книжа, SEC се надява да принуди по-ефективна конкуренция, като гарантира, че най-конкурентният маркет-мейкър получава поръчката.

Ролята на SEC в развитието на ефективна национална пазарна система е противоречива. При председателя Харолд Уилямс SEC възприе бавен, еволюционен подход, който се стреми да реформира системата, без да я разрушава. Бавният темп на напредък наскоро накара подкомисията за надзор и разследвания на търговската комисия на Камарата на представителите да критикува SEC за „плахост и очевидна безцелност“.

можете ли да промените метаболизма си

Силите на конкуренцията са били всичко друго, но не и плахи и бавни. Повечето специалисти не правят пазарите достатъчно дълбоки и ликвидни, за да задоволят големи институции като пенсионни фондове и отдели за банкови доверие. Необходимостта да търгуват с техните големи пакети акции се задоволяват от институционални брокери, които често заобикалят специалистите и след това просто записват транзакциите си на лентата на борсата. За големите институции, които съставляват по-голямата част от търговията с акции на борсата, специалистът става много по-малко важен, отколкото преди.

пуканките са здравословна закуска

Големите институции са достатъчно сложни, за да заобиколят специалистите на борсата, но повечето индивидуални инвеститори не са. Богатите се грижат доста добре за себе си, но малките инвеститори зависят от сегашната система, която не осигурява най-доброто изпълнение на техните поръчки. Последните опити на SEC да види, че поръчките отиват на най-добрия пазар, ако са успешни, ще постигнат двойните цели за насърчаване на централен пазар и защита на малките инвеститори, които се нуждаят най-много от защита.

Борсата се бори с арьергард, за да запази древния монопол на своите специалисти. Нежеланието им да се променят идва не само от страх от загуба на монополни печалби, но и от страх от новите технологии. За специалистите, които все още работят с методи от 18-ти век, технологията на 20-ти век изглежда като носа на камилата под палатката на промените, които ще революционизират работата им и може би ще ги премахнат.

Страховете им от новите технологии са напълно оправдани. Много брокери, които са прекарали професионалния си живот, размахвайки поръчки и крещяйки, няма да направят прехода към нова система, която изпълнява поръчки от компютри и студени видеодисплеи. Те се опасяват, че председателят на Merrill Lynch, Доналд Ригън, е бил прав, когато е казал: „Бъдещето е така наречената „черна кутия“. . . защото в крайна сметка е много по-ефективна и по-евтина от настоящата система.

Всичко това означава революция в начина, по който борсата прави бизнес. След два печеливши века като монопол за фиксиране на цените, борсата загуби своите правомощия за фиксиране на цените и сега губи и монополните си правомощия. Практикуването на конкуренция е по-малко изгодно от простото проповядване, поради което NYSE се опитва толкова усилено да предотврати национална пазарна система. Конкурентната национална пазарна система все още не е реалност, но е идея, чието време е дошло.